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铝铜板块股价大涨!资深机构大佬解读来了,有色板块行情才走了不到一半?

发布时间:2020-11-16 14:07点击量:

刘文平认为,高德平台注册登录有色行情目前已经走了一部分,但后面还会有比较大的行情,至少还有1/2或2/3的行情。这轮补库存跟以往的补库存不一样,因为现在有可能处在美元弱周期中,属于弱周期的起点,包括黄金在内的大宗商品,接下来可能有一轮持续性比较强的牛市。



策划/冯立启 乔蕾


近期,随着美国不确定性逐步消除,疫苗研发出现重大进展,诸多机构认为,全球经济有望加速复苏,这将对大宗商品市场产生什么影响?各类有色金属后市将如何演绎?腾讯财经邀请大成基金期货投资部总监李绍、招商证券有色金属首席分析师刘文平、东兴证券林莎共聚《云端策略会》,一起探讨有色行业的投资机遇。


有色金属各大品种何去何从

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有色金属各大品种何去何从


刘文平认为,有色行情目前已经走了一部分,但后面还会有比较大的行情,至少还有1/2或2/3的行情。


回顾历史, 2015年属于一轮周期大底部,之后整个有色金属开启了一轮补库存周期,一直持续到2017年的年底。2018年之后,整个有色金属行业都进入去库存阶段,一个是中国去杠杆,对大宗商品的需求端负面影响比较大,而在去杠杆还没结束时,又发生了中美贸易摩擦,加速了整个行业去库存。所以,2019年年底大宗商品整体上涨已经启动。


而今年疫情后,又出现了全球性的货币宽松和财政宽松,起到了火上浇油的效果。


有这个因素的影响,使补库存比往常补库存更剧烈,目前这个位置,补库存周期远远没有结束。


这轮补库存跟以往的补库存有点不太一样,因为现在有可能处在美元弱周期中,美元大概有十七八年的周期,现在属于弱周期的起点,如果这个观点成立,包括黄金在内的大宗商品,接下来可能有一轮持续性比较强的牛市。


【问答实录】


林莎:全球经济复苏会如何影响大宗商品市场?


刘文平:今年中国经济不错,尤其下半年中国的需求基本已恢复正常,受影响比较大的是海外需求,明年疫苗出来后,有可能看到海外经济复苏。这些复苏会对需求端的商品产生较大拉动作用,商品价格会创新高。


供应端,疫情影响已在消除,因为矿山企业大多都在一些比较偏的地方,比较偏的地方受疫情影响小一点,而且都是大规模机械化作业,影响程度没那么大。所以全球经济改善还是从需求端对商品价格产生比较大的正面影响。


林莎:全球货币政策接下来会如何演绎?


刘文平:如果全球经济恢复,货币政策大概率会变紧,最宽松的时候已经是对应经济最差的时候,后面慢慢恢复,慢慢收紧。现在来看这个节奏上应该不会太快,国外经济恢复可能需要一定的时间,而国内货币政策已经在趋紧了。


林莎:什么样情况下货币政策收紧对市场的的压制会占上风?


刘文平:在经济复苏的后期,到最末端的时候,经济一片大好的时候,这个时候货币政策可能会更加主导一点。其实货币政策对商品的影响一直是存在的,只不过会有一个强弱,货币政策的强弱会稳定一点。


经济特别差的时候,经济对商品的拉动小于货币政策向上的作用时,价格就开始上涨了。后面就是一边涨,经济一边复苏,需求一边改善,一直到经济的末端,边际改善已经不大了,这个时候价格是比较脆弱的,货币一收紧,价格往往在经济最好的时候见顶。


林莎:您觉得这个可能发生在明年什么时点呢?


刘文平:如果乐观点,明年下半年全球经济复苏,下半年就应该能看到,这里面还有一个博弈层面,就是经济跟货币政策的博弈,还有一个就是中国经济跟国外经济的博弈。有可能国内先于国外见顶,因为咱们启动的时间比他们早。


林莎:铜和铝这类基础金属是否进入景气周期,价格有没有可能再创新高,如果未来考虑到他们价格的话,可以观察哪些指标去判断呢?


刘文平:铜和铝的机会都比较大。铜的供应端进入长周期增速放缓阶段,供应放缓的原因是,铜是大金属,对应大矿山,这些矿山从投资到最终建成周期比较长,企业资本开支大,所以是顺周期的品种,价格越高大家投资的积极性越高,投资回报率就非常惊人,甚至没有理智地冲进来。2012年铜价见顶, 2013年之后铜行业资本开支就下来了,一直持续到2018年都没起来,使得铜矿未来产量增速比较慢,正常情况下也就2%的增长,差不多快接近上限了,这是供应速度放缓的周期。


铜的需求端跟地产、基建、家电、汽车相关性比较强,在供应相对稳定情况下,铜就变成了非常好的宏观经济对冲工具了。从现在来看,铜的需求伴随疫情的减弱会有逐步的恢复,叠加新能源汽车,光伏、风电这些增量需求拉动,铜这轮周期表现不错。


跟踪指标还是跟踪宏观,更多和PMI是相关的,宏观环境能改善,铜价就还能继续上涨。


铝是一种没有壁垒的产品,可以随意投资,2017供给侧改革之后,国内铝的产能就有了天花板,使得新建产能受到各种掣肘,比如新建产能要有指标,这个指标转移过来需要花时间。所以铝的投资效率方面比原来低很多,现在需求改善一些,铝的增速就上不来,所以铝价处在比较高的位置,明年我看到供应能恢复一些,但需求还在继续改善,改善主要是来自于海外。铝价还是偏乐观一点。


林莎:近年来新能源车发展势不可挡,作为上游的原材料,锂钴等材料也是经历了较强的周期轮动,您觉得锂钴品种会迎来上行周期吗?应该如何把握相关投资机会?


刘文平:先说下锂,这个路径比较确定,不管目前电池技术怎么发展,锂电池总是主流的,磷酸铁锂、三元电池、甚至后面的固态锂电池都少不了锂的应用,锂伴随新能源的发展确定性非常强,而且需求量增长较快,大概每年20%-30%的增长。上半年国内新能源汽车在恢复,海外的新能源汽车有爆发式增长,往后面看,需求增速还会比较高。


供应端,2017年之前比较紧,2017年价格暴涨,从四五万涨到了十四五万,涨上来之后行业投资热情就上来了,很多热钱涌进来,开始开矿山建产能,所以供大于求,价格重新跌了回来,从14万跌到了4万块,今年上半年很多矿山停产,还有在建矿产停建,提纯工厂产能节奏放慢,整个供应链趋紧,这种趋紧跟需求的改善大概在今年三季度达到了均衡,锂价就从底部缓慢上涨了。


我们判断接下来半年内锂都是一种缓慢上涨状态,半年之后如果需求还能继续改善,价格到时候会看到快速上行。原因是因为尽管现在供不应求,实际上多余的产能还是比较多的,产能比较过剩。所以价格缓慢上涨,产能利用率逐步提升,到了某个阶段之后,产能利用率很高了,然后价格需求还继续改善,那个时候有望能看到价格的快速上涨,我觉得应该至少要到半年之后再观察。


钴有技术上的影响,钴单价比较高,是很贵的材料,用到电池里,电池的成本就比较高。大家一直在追求的就是怎么降低钴的用量,所以钴的用量一直在下降,从原来532,30%的钴降到622,20%的钴,今年已经811技术成熟了,钴的用量降到了10%,后面两三年可能会出现镍电池,这个时候钴的用量会降到5%,或者是2%,所以镍的单位用量有一个下行,但是因为基础比较大,所以钴总的需求接下来可能会有一个上涨,但这个需求的增速远小于锂。价格上钴目前也有支撑,但后面应该是缓慢上涨状态。


还有一种金属就是镍,大家可以关注一下,镍从今年开始逐渐变成一种新能源金属了。钴的单位用量下行,镍的用量会提上来,因为三元材料里面的路线基本上少了多少钴,就要增加多少镍,镍在未来电池里面,在电池需求占比可能会有持续的提升。


林莎:能不能详细分析一下镍的供需情况?接下来有哪些变量可以跟踪?


刘文平:镍蛮有前途,镍的需求主要是用来做不锈钢的,目前不锈钢的东西是替代普通的钢铁,因为镍基本代表着国家的发达程度,国家越发达不锈钢用量就会有提升,不锈钢里面大概有用10%到20%的镍。所以镍的需求增速就比较快,全球有6%到8%的增速,咱们国家可能很多时候都超过10个点的增速。


往后看,镍的需求增量新的增长领域就是电池,如果全部用三元,现在镍全球一年的需求量大概200多万吨,未来能够增加50万吨的量还是蛮大的。


镍的供应端增长过去几年没有太多限制,因为一个是咱们国内可以自由投产,咱们国内成本上来之后有一批中国企业跑到了印尼那边,印尼那边禁止原矿出口,很多中国企业跑到印尼那边去采镍矿,取得了很大的成功。过去几年也保障了镍的供应,这种供应和需求的匹配,大致还能持续几年,三五年内,如果印尼好的镍矿被瓜分的差不多之后,后面镍价格的弹性可能会更大一点。


短期看,价格也是有弹性。因为短期也能够看到需求的改善,供应阶段性不匹配,可能价格会反弹一下。


另外镍的定价,容易使镍暴涨暴跌,因为镍是比较大的品种,200多万吨,一吨有十几万块钱,所以2000多亿,还蛮大的。但是定价只是用纯镍来定价的,纯镍是很小的市场,很容易被操纵,所以价格就容易暴涨暴跌。它的价格暴涨暴跌就导致了其他镍产品的价格跟涨跟跌,因为其他的产品都是用镍金属来定价的。


李绍:铝最近的价格上涨有点毁三观,你觉得到底是什么因素导致了这种变化?


刘文平:铝价波动正常情况下确实不像其他商品那么大,因为铝行业跟其他行业有差异,铝价上涨1000块钱跟跌1000块钱对行业影响太大了,现在这个位置就是暴利,你再涨1000块钱利润就太恐怖了。所以目前这个位置能够反映出来铝的需求是比较好的。


如果长周期来讲,供应还是从2017年之后增速下来了,需求端长期来看应该还能保持增长。如果看中期或短期,还是跟下半年之后需求端改善有关,因为铝跟铜有个差异,它的消费属性更强,下游不像铜跟地产基建那么紧密。所以制造业、家电、汽车,包括海外的出口起来之后,对铝消费有明显拉动。这可能是铝价近期上涨的原因。


后面可能会更好,海外需求如果能复苏的话,铝价还有一定空间。


林莎:从二级市场角度看,刚才咱们聊的所有有色金属品种里面,您最看好哪些品种?当前时点,如果要给这些品种排个序,你会怎么排?


刘文平:基本金属里,铜会好一些,第二可能就是黄金,然后铝,后面就是镍、锌,镍可能比锌好一点,铅被锂电池取代,比较靠后。


小金属里也有一些品种不错,比如锂,基本在底部,后面大概率上涨,下跌的可能性就很低,稀土也能涨。


林莎:有色行业应该如何选股?怎么才能从周期行业中选出穿越周期的好股票?


刘文平:从股票角度来说,主要靠选择好公司,首先要看公司的管理层靠谱不靠谱,看管理层是不是在这个领域很专业,他的能力可以体现在能不能买到好的资产。用合理的价格买到好资产很重要,因为有色周期性比较强,所以收购节点就很重要,如果买了一个好资产,在顶点买的,大概率买的这笔交易做得多大,这个公司死的概率就有多大,买的低点,不管管理层多笨,基本上都能够产生特别好的收益。长期看,选择好的管理层,他在高位买资产可能性会小一点,低位买到好资产可能性大一点。


第二个层面,看公司目前的资产怎么样,如果有特别好的资产,成本很低就容易活下来。如果成本高,在周期低点有可能会死翘翘。比如上一轮的时候,天齐锂业在2017、2018年的时候买了SQM一部分股权,SQM也是全球最优质的一个资产,但是这种收购会使得公司的财务负担非常大。

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